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【1992年】基金诞生——专业机构投资者起步

(原标题:中国投资基金与证券市场同时起步)

投资基金在西方国家的产生和发展是市场经济发展到一定阶段的产物,是证券市场发育到一定程度后,以股份制方式组织起来进行金融投资的组织形式。在中国,投资基金与证券市场的发育几乎是同时起步的。

中国投资基金的产生

作为发展中国家的中国,金融市场的发育、发展均晚于西方发达国家,所以从各方面均表现出不成熟、不完善。同时,作为一个后起的国家,发达国家的许多经验和教训可供借鉴,并且在发展的过程中循着一条与西方国家完全不同的轨迹。中国投资基金的产生过程,最先出现的是以“中国”为投资概念的海外基金,而且先于全国性证券市场的建立。以后,上海证券交易所于1990年底成立并开张营业,标志着全国性证券市场的形成。过了两年之后,“淄博乡镇企业投资基金“开始发行,并于1993年8月20日在上海证券交易所上市交易。此前,在1991年地方性的投资基金已经开始出现。中国投资基金开始了成长的历程。

(1)以“中国”为投资概念的海外基金。 这里的海外基金是指其中的一个重要品种──国家基金,它是以某一特定的国家或地区为投资对象,并规定了偿还期的公司型投资信托。 60年代初,英、美商业银行在日本发起了不同年限的国家基金,进入80年代后,国家基金在其他亚洲国家和地区蓬勃兴起。在80年代中后期,西太平洋(601099,股吧)地区、拉美地区的新兴工业化国家经济增长强劲,证券市场也得到了迅速的发展。但这些国家在不同程度上实行外汇管制,国家基金是境外投资者进入这些国家的最好形式。以中国为投资概念的国家基金,也是在类似背景之下产生的。

1990年11月设立的“上海基金”,是最早以我国为特定投资对象的国家基金之一, 它是由法国东方汇理银行亚洲投资有限公司具体牵头组织的。 “上海基金” 1990年11月9日在上海和香港同时宣布成立。代表上海基金股份的证券,在当年 12 月初在伦敦上市。基金采用封闭型,投资期限为10年,它将国际市场上筹集到的资金,以三种方式投资于中国:一是进入中国证券市场购买中国的债券(资讯,行情)、股票等各种证券;二是向未上市的“三资”企业参股;三是组建新的合资企业。

我国香港特区各投资公司设立的“中国基金”、“B股基金”等也属于此类国家基金。如首家在香港联合交易所上市的摩根建富中国基金主要投资对象是中国B 股。同时也投资于在香港上市而在大陆大量投资、主要生产设备用于中国或以中国为主要市场的公司,还购买非上市的大陆公司股份。另外像“高诚中国基金”的发起人是总部设在香港具有英资背景的高诚证券公司,它也是通过该基金把募集到的海外资金,专门投资于中国非上市企业。这类中国基金发展较快,至1993年9 月,已经有30多种中国基金在香港和纽约上市。其中,美国但普尔曼投资管理公司筹集 2.5亿美元组成中国环球基金,1993年9月8日在纽约交易所挂牌交易, 成为目前全球最大的中国基金。

这些中国基金均是由国外基金经理机构单独设立,其中基金证券的销售、外汇的兑换、经营方针的制定等均由这些机构负责,有的也聘请中方投资顾问公司,并将有关证券交易委托中方代理人执行。基金证券的上市交易或柜台转让也在境外进行。这些基金的投资策略有较大差别,最普遍的是投资于B 股和在香港特区的中国企业;有一些基金或基金中的部分资金进行直接投资、少数投资于非上市企业的股票。

此外,有些基金由中国的基金经理公司与境外的有关投资基金经理机构合作设立。其中基金证券的销售由境外基金经理机构承担,募集到的资金由中方将其用于中国上市企业或未上市企业、1992年4月15日在香港上市的“中国置业基金”, 就属于这种合作设立的基金。中国新技术创业投资公司首先在香港注册了中国置业有限公司,然后联合了二十多家信誉卓著的金融机构如亚洲开发银行、香港汇丰集团、香港渣打集团等作为合作伙伴,联合发起“中国置业基金”,首期募集3900万美元,中国置业有限公司作为基金管理人。中国新技术创业投资公司控制基金10%的股份,成为最大股东。该基金以直接投资的方式,向广东珠江三角洲为中心的乡镇高科技产业投资,不久基金证券在香港联合交易所挂牌交易,第二年又成功地完成了扩股增资。

“中国航空基金”的设立和运作,则为中国国家基金的创设提供了另一类经验。该基金是由香港天利国际投资公司与瑞士银行,在1993年初,受中国航空工业总公司委托,在港募集专门为发展中国大陆航空工业市场的投资基金。以往的中国基金,往往在基金募集成立之后,再寻找合适的投资项目,中国航空基金则在募集之前就确定投资项目。所以,基金在美国、中国、新加坡和我国台湾省募集时,受到普遍欢迎。中国航空基金原先的募集数目为1亿美元,实际募得资金超过原定目标。 该基金将把资金运用于已具有良好的生产、科技、管理及利润基础的十几家航空企业,这些企业中部分已与美国一些大公司有合作项目,投资回报有保证。

中国大陆与台湾省之间通过合作方式设立投资基金,也是大陆从台湾地区引入资金的一种较好的途径。例如厦门国际信托投资公司同台湾“证券研究发展协会” 理事长高福远、华侨吕易七两位先生在厦门合资组建“厦门联合投资顾问有限公司” 。该机构在台湾发起“厦都开发基金”,并于1992年10月中旬在台湾挂牌上市。为了方便基金客户办理过户转让、登记及汇款等手续,该公司还在我香港特区设立专门机构。

(2)中国内地的投资基金。自1987年由中国银行(601988,股吧)和中国国际信托投资公司首先开展基金投资业务以来,投资基金经历了一个从酝酿到产生,由规模较小到形成一定规模的过程。从这几年投资基金发展的历史看,1987到1992年为第一阶段:

这一阶段,国内的投资基金还处于初创时期。国内证券市场还处于摸索发展阶段,1990年以前,我国的证券市场以分散的、地方性市场为特征。此时,国内理论界、金融界所关注的,是如何规范国内证券市场的运行,使之走上一条正常发展轨道。有时在一些场合,理论界在谈及投资基金的创立,但由于客观条件的限制,讨论只能停留在理论层面上。 1990 年底,新中国第一家证券交易所──上海证券交易所成立。它标志着我国证券业的发展进入了一个新的时期。人们对金融投资的意识也逐渐增强。1992年10月,上海证券交易所上市交易的债券共37种,上市的股票32种。股票上市面值28亿元,市价总额360亿元。每日的交易量最高1.7万笔,日交易额近5亿元。 深圳证券交易所的上市品种、上市面值、市价总额及日交易情况都小于上海。显然,这样的市场规模较小,市场运作也在向成熟的方向过渡。

即便在这样的情况下,一些省市的地方证券公司开始尝试发行基金证券。1992年以前,国内基金状况如下。

1992年前国内基金一览表

地区 基金名称 发行日期 基金规模(亿元)

珠海 珠信基金 1991.8 0.693

武汉 武汉基金 1991.10.4 0.1

深圳 南山风险基金 1991.10 0.8

天津 创业基金 1991.12.24 0.7

地区 基金名称 批准机关 发起人

珠海 珠信基金 珠海人行 珠海国投

武汉 武汉基金 武汉人行 武汉证券公司

深圳 南山风险基金 南山区政府 南山区基金管理公司

天津 创业基金 天津信投

基金类型 资产组合(%) 上 市 期限

证券 直接投资 时间 地点 及其他

封闭 100 1994.1.12 武汉证交 5年

封闭/契约 30 70 2年

封闭/契约 30 70 10年

封闭/公司 1993.1.28 天津证交 无期限

基金类型 收益率 每份 1994.4.12

(%) 净资产 交易价格(元)

封闭 10 1.02

封闭/契约 已结束

封闭/契约

封闭/公司 30 1.150 1.35

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